美银美林报告：比特币不会成为国际公认货币

　　如何评估比特币的公平价格?

　　比特币的币值在过去一年上升了 100 倍，引发了人们对其是否存在泡沫的疑问。为了回答这个问题，我们需要从本质上对其价值进行评估。这里我们并不提供对比特币的预测，如下我们仅列出了有关如何得到公平价格这一问题的初步想法。比特币既是一种交易媒介，同样也是一种储值手段。在我们看来，将这两个用途分开处理，更容易去思考有关比特币公平价格的问题。

　　作为交易媒介的价值

　　正如我们已经讨论过的，就一种交易媒介来说，比特币有一些诱人的要素，特别是用于电子商务。如果比特币成为电商领域占统治地位的交易媒介，比如，假设占所有 B2C 支付交易的 10%，那么比特币的公平价格会是多少呢?我们进行如下的试验：

　　・2012年美国市场个人消费支出总计达到 11 万亿美元。

　　・2012年家庭支票存款和现金总计达到 7000 亿美元。

　　・用第二个数据除以第一个，我们得到 0.07(从现在开始我们将其成为周转率)。

　　・周转率自从 2008 年开始一直攀升，从一方面反应出存储现金(cash hoarding)的行为很可能是暂时的。为了取得较全面的数据，我们计算了过去十年周转率的平均值，得到 0.04——我们假设美国家庭过去一年中在其现金帐目中的每一美元开支都保留 4 美分。

　　・2012年，美国地区全部 B2C 电商销售额达到了 2240 亿美元。

　　・如果我们假设在线电商销售的周转率与所有美国家庭支出的周转率是同样的，那么意味着美国家庭会留出 100 亿美元用来在线购物。

　　・考虑到比特币将会占到所有在线电商购物支付 10% 的假设，这意味着美国家庭的账户上要有价值 10 亿美元的比特币。

　　・那么全世界的情况如何?美国 GDP 大约占到全球 GDP 的 20%。如果我们假设电商在世界上其他地区的普及程度是一样的，美国之外地区家庭的支出也有同样的周转率，我们得到的结论是全球在线电商购物的总现金/非现金需求就是价值 50 亿美元的比特币。

　　如上只是一个非常粗略的计算，而且是基于我们的许多假设。不仅如此，B2C 只是全部电商贸易中的一维，我们没办法排除比特币能够成为 B2B 交易主要媒介的可能。虽然如此，如上的试验显示，如果比特币仅仅作为一种交易媒介继续存在，价值方面显然有一个上行的限制。

　　有观点认为，比特币可能因为违法交易而成为一种流行的支付手段。我们没有一个获得足够资料支撑的观点，但是所有比特币交易可以公开取得(理论上讲也就能够由执法机构进行追踪)并且每一个比特币均由其独一无二的交易历史定义(让犯罪分子很难掩盖他们的踪迹)这些事实，将会限制比特币在黑市/地下经济中的应用。

　　除了作为在线电商交易的一种方式之外，比特币还能够用来转账(比如，美国的移民劳动力就将汇款寄回家)。比特币能够以非常廉价和快速(如果是家庭成员这样可信赖的发送方，在线操作只需要不到 10 分钟的时间，对于陌生人来说则需要 50 分钟的完成确认)方式完成这项任务。对于比特币的这部分作用，我们如何最大化评价其公平价值呢?

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